由海南省慈航公益基金会为实际控制人、海航资本集团有限公司为控股股东的渤海金控（000415）前日连发5条公告，公告称，“渤海金控投资股份有限公司(以下简称“发行人”或“公司”)面向合格投资者公开发行面值不超过 40 亿元的公司债券已获得中国证券监督管理委员会 “证监许可[2017]【2354】号”文核准。”

成功获得证监会发债核准这一事实，或可表明海航集团的业务发展已迎来重大转折。

“狂欢式”大收购

起家于航空业务的海航集团，当初只是一个偏安海南的小航空公司，与国航等在竞争中处于劣势。不过，其独辟蹊径，依托并购疯狂扩张并不断增加杠杆。2014年，集团跻身《财富》世界500强，2017年总资产逾1.5万亿，晋升至第170位。

据公开资料显示，在过去的3年里，海航集团支出用于收购的资金高达500亿美元(折合人民币超3000亿元)。

2015年，在美国海航集团一口气从波音公司购买飞机30架。在英国，签署总价值逾150亿的发动机和相关服务合同。在欧洲，26亿美元收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon全部股权、以27.3亿瑞士法郎(约合180.3亿元人民币)收购瑞士空港公司Swiss Port，以及收购英国路透社总部大楼和法国旅游集团等。

2016年，海航集团的收购步伐丝毫没有放缓迹象。这一年，以60亿美元收购美国科技公司英迈、以65亿美元从黑石集团手中收购约25%希尔顿集团股权。当年11月，以88.37亿港元拍下九龙启德的地块，几乎溢价一倍。彼时，参与的竞争的有李嘉诚的长实地产、李兆基的恒基兆业以及新世界、恒大、新鸿基、万科等20家公司。

实际上，在香港拿地，海航集团也颇为豪气。从2016年11月至2017年3月的4个月时间，海航集团合计拿了四幅地块，耗资高达272亿港元。

2017年上半年，海航集团延续了大举收购扩张风格。相继以22.1亿美元收购曼哈顿公园大道245号大楼、增持德意志银行持股比至9.92%、20亿美元收购香港惠理集团、7.75亿元收购嘉能可石油存储和物流业务51%股权、13.99亿新加坡元收购新加坡物流公司CWT。

海航集团究竟收购了多少家公司，暂时还无法弄清，但在2009年，其旗下公司数量不到200家，而到2017年，集团全资和控股子公司达到454家。

纵观海航集团的收购，收购100%股权、控股，至少是单一大股东，如通过接连增资，跃升为德意志银行第一大股东。

另外不得不提的是作为在资本运作上长袖善舞的海航系，新三板也是其重要的布局之地，截止目前，海航在新三板共控股17家新三板公司(包括2家未挂牌公司)。被视作新三板第一大资本派系。其中15家海航系新三板公司，在新三板融资超过150亿元。不过，这些融资大多是海航系新三板公司控股股东、实际控制人、在册股东、关联方等“自己人”认购。

180度转身进入“甩卖”模式

2017年夏天，当时中国监管机构要求各家银行提供对海航集团和包括安邦保险在内的其他四家并购活动频繁的企业的风险敞口分析。安邦保险集团此后被中国政府接管。对银行提出的要求表明，中国政府对企业不受约束交易的容忍度下降。几家中国国有银行已经停止对海航发放贷款，而包括汇丰控股(HSBC Holdings Pic)和美国银行(Bank of AmericaCorp.)在内的全球银行巨头也开始避免对海航发放新贷。

尽管海航集团不是上市企业，不过该公司发布的年报中包含的选择性财务信息表明，这些银行停止放贷让该公司承受了较大的债务压力。据年报披露，海航集团2017年债务总额增长了21%，而短期借款增长了25%，达到303亿美元（约合1940亿元）左右。海航集团的债务总额达到息税前利润的20倍，这个比率远远低于大多数规模相当的全球非金融企业。

在巨大资金压力下，自2017年7月起，海航集团一改投资“狂欢”的大收购，180度转身进入“甩卖”模式。

2017年7月，海航系拟以46.9亿元出售天津航空部分股权。而在2017年2月初，公司公告显示，完成了对天津航空48.21%股权的收购，并向其增资24.46亿元，实现对后者的控股。

2017年下半年的每个月几乎都有资产出售：8月，1.8亿元出售海冷租赁75%股权；9月0.16亿元出售莱织华印务10.27%股权；11月出售一卡通广告100%股权和NH酒店集团1.14%股份，交易价格分别为10亿元、1.6亿元；12月，将海洋花园95%的股权以2.3亿元出售。上述交易合计为62.76亿元。

进入2018年，海航集团甩卖资产的步伐明显加快。

据财联社报道，海航目前正计划出售海口大英山CBD的商业综合体项目海航日月广场。日月广场将是海航出售海口的第4个项目，早前海航已先后将望海国际广场、红城湖棚改“地王”，以19.33亿元出售给融创，另外将海航首府以57亿元卖给富力。

除了国内资产，海航的境外资产甩卖也在持续进行。继5月底计划以3亿美元出售美国旧金山123 Mission St．大楼后，彭博社称6月初海航已将位于密苏里州的明尼阿波尼斯的一栋办公大楼以3.2美元出售给三星集团。

同时，海航还在本月进行对德银年内第三次减持，持股比例从7.96%降至7.64%，直接持股比例从5.45%降至3.69%。据不完全统计，加上上月底以6.19亿欧元价格出售西班牙NH酒店集团的股权，今年年内海航集团处置资产的总额已超过145亿美元，合计人民币接近1000亿元。

有媒体表示，大规模出售资产，能减轻海航集团的巨大债务压力，但他们的海外资产布局也算走到了尽头。

信用等级AAA

公告还称，经联合信用评级有限公司通过对渤海金控公司的主体长期信用状况和拟公开发行的2018公司债券（第一期）进行综合分析和评估，确定：渤海金控公司主体长期信用等级为AAA，评级展望为“稳定”；渤海金控拟公开发行的2018公司债券（第一期）信用等级为AAA。